(EU) 2026/825Nařízení Komise v přenesené pravomoci (EU) 2026/825 ze dne 14. dubna 2026, kterým se doplňuje směrnice Evropského parlamentu a Rady 2014/65/EU, pokud jde o regulační technické normy upřesňující kritéria, jež mají být brána v úvahu pro účely stanovení a posouzení účinnosti zásad investičních podniků pro provádění pokynů, a kterým se zrušují nařízení Komise v přenesené pravomoci (EU) 2017/575 a (EU) 2017/576

(1)

S cílem zajistit, aby byli zákazníci jasně a srozumitelně informováni o způsobu provádění jejich pokynů, by jim měly investiční podniky poskytnout určité informace o interních zásadách provádění pokynů vypracovaných v souladu s požadavky stanovenými v nařízení Komise v přenesené pravomoci (EU) 2017/565 (2). Zásady provádění pokynů by měly zajistit, aby výběr míst provádění investičním podnikům trvale umožňoval dosáhnout při provádění pokynů zákazníků nejlepšího možného výsledku. Investiční podniky by měly na výběr míst provádění uplatňovat své interní správní a řídicí postupy a vést aktuální seznam míst provádění, která byla vybrána.

(2)

V zájmu transparentnosti opatření investičních podniků, jejichž cílem je zaručit korektnost ceny za pokyny prováděné jménem zákazníka, by měly jejich zásady provádění pokynů obsahovat informace o opatřeních a oceňovacích systémech, včetně seznamu poskytovatelů údajů používaných pro toto oceňování, které podniky použijí k dosažení nejlepšího možného výsledku při provádění pokynů svých zákazníků.

(3)

S cílem předejít střetu zájmů při provádění vlastních pokynů a pokynů zákazníků by měly investiční podniky, které nabízejí jak investiční služby provádění pokynů jménem zákazníka, tak přijímání a předávání pokynů v souvislosti s jedním nebo více finančními nástroji, ve svých zásadách provádění pokynů uvést, jakým způsobem dodržují povinnost jednat v nejlepším zájmu svých zákazníků při rozhodování o tom, zda pokyn provést, či nikoli.

(4)

Při výběru míst provádění k zajištění nejlepšího způsobu provedení pokynů svých zákazníků by měly investiční podniky posoudit náklady, které jsou jim ze strany míst provádění účtovány. Investiční podniky by měly zohlednit náklady spojené s vybranými místy provádění pokynů pouze v rozsahu, v jakém by tyto náklady byly přímo nebo nepřímo přeneseny na zákazníky při provádění jejich pokynů.

(5)

Kvalitní referenční údaje, včetně údajů poskytovaných poskytovateli konsolidovaných obchodních informací, pokud jsou k dispozici, by měly poskytovat spolehlivý a přesný přehled o cenách provedení na trhu. Investiční podniky by měly tyto údaje využívat při výběru míst provádění a při pravidelném sledování účinnosti svých zásad provádění pokynů. Investičním podnikům by mělo být umožněno používat alternativní externí zdroje údajů, pokud jsou údaje z těchto zdrojů spolehlivé a přesné. Investiční podniky by měly zajistit, aby referenční údaje, které používají, obsahovaly údaje z nejlikvidnějších míst provádění, včetně údajů z míst provádění, která jsou z hlediska likvidity nejvýznamnějšími trhy pro nástroje obchodované v rámci každé kategorie finančních nástrojů.

(6)

V zájmu zajištění transparentnosti a kvality výsledků pro zákazníky by měly investiční podniky, které si pro účely provádění pokynů zákazníků pro určitou kategorii finančních nástrojů nebo pro všechny pokyny zákazníků vyberou jediné místo provádění, ve svých zásadách provádění pokynů vysvětlit způsob, jakým jim výběr jediného místa provádění umožňuje dosáhnout pro své zákazníky nejlepšího možného výsledku.

(7)

S cílem předejít případnému nepříznivému dopadu na kvalitu provádění pokynů by měly investiční podniky ve svých zásadách provádění pokynů uvést faktory, které zvažují před rozhodnutím o tom, zda budou používat automatické systémy směrování pokynů.

(8)

Aby investiční podniky z různých míst provádění uvedených ve svých zásadách provádění pokynů vybraly místo provádění, které zajistí nejlepší možný výsledek pro každý pokyn jejich zákazníků, měly by vzít v úvahu klasifikaci zákazníků, kategorii a podkategorii finančních nástrojů, objem a povahu pokynů, náklady účtované ze strany míst provádění a podniků, které ovlivňují výnos pro zákazníky, a veškeré tržní údaje relevantní pro toto posouzení.

(9)

Za účelem zajištění, že investiční podniky mohou používat automatické systémy směrování pokynů způsobem, který zaručuje nejlepší možný výsledek pro jejich zákazníky, by měly investiční podniky ve svých zásadách provádění pokynů výslovně uvést možnost používat automatické systémy směrování pokynů a svou povinnost zohlednit konkrétní kritéria, která zajišťují nejlepší možný výsledek pro jejich zákazníky. Každý automatický systém směrování pokynů by měl zejména zohlednit všechna kritéria, která investiční podniky uplatňují při výběru svého nejlepšího místa provádění.

(10)

Konkrétní instrukce zákazníka k provedení jeho pokynu mohou mít významné důsledky pro ochranu investorů. Z tohoto důvodu by zásady provádění pokynů investičních podniků měly uvádět možný negativní dopad těchto konkrétních instrukcí pro zákazníka, zejména pokud podnik nemusí být schopen uplatnit všechna kritéria nezbytná k dosažení nejlepšího možného provedení daného pokynu. Ze stejného důvodu by zásady provádění pokynů měly stanovit, co se považuje za konkrétní instrukci zákazníka.

(11)

S cílem omezit možný negativní dopad konkrétní instrukce zákazníka na kvalitu provedení pokynu, který by vyplýval z neschopnosti investičního podniku plně uplatnit všechny prvky svých zásad provádění pokynů, by měly investiční podniky postupovat podle instrukce zákazníka pouze v souvislosti s částí pokynu nebo jeho aspektem, ke kterým dal zákazník konkrétní instrukci. Všechny ostatní části a aspekty pokynu, které nejsou součástí konkrétní instrukce, by měly být považovány za běžný pokyn zákazníka a měly by se řídit pravidly nejlepšího provedení.

(12)

Aby se zabránilo předpojatosti při výběru místa provádění, měly by investiční podniky v případech, kdy je zákazníkům nabízena možnost volby, zavést postupy, které brání tomu, aby jejich zákazníci byli vybízeni k výběru určitého místa provádění. Investiční podniky by zejména neměly strukturovat své provize způsobem, který by byl k některým místům provádění pokynů nespravedlivý. Podniky by rovněž měly svým zákazníkům poskytovat nestranné, jasné a nezavádějící informace o každém místě provádění pokynů, aby se zabránilo tomu, že si zákazníci vybírají místo provádění pouze na základě cenové politiky investičního podniku. Pro účely zajištění, že konečná odpovědnost za dosažení nejlepšího výsledku provedení pokynu zůstává na investičních podnicích, by měly zásady provádění pokynů rovněž jasně stanovit, že se zákazníci mohou sami rozhodnout konkrétní místo provedení pokynů nevybrat a v těchto případech se mohou dovolávat odpovědnosti investičního podniku vybrat místo provedení pokynů tak, aby bylo pro tyto zákazníky dosaženo nejlepšího výsledku.

(13)

Z čl. 27 odst. 1 směrnice 2014/65/EU vyplývá, že zásady provádění pokynů by měly investičním podnikům umožňovat dosáhnout nejlepšího možného výsledku pro své zákazníky při provádění jejich pokynů rovněž během obchodování na vlastní účet, včetně obchodování párováním pokynů na vlastní účet (obchody „back-to-back“) nebo obchodování s využitím vlastního kapitálu investičního podniku. Zásady provádění pokynů by proto měly uvádět způsob, jakým se investiční podnik snaží dosáhnout nejlepšího možného výsledku pro své zákazníky při provádění pokynů zákazníků obchodováním na vlastní účet, a vysvětlit zavedené postupy pro účely posouzení škodlivých rizik pro zákazníky v těchto případech a předcházení těmto rizikům. Ze stejného důvodu by zásady provádění pokynů investičního podniku měly i) obsahovat opatření, která jsou vhodná pro zjištění, řízení a prevenci střetů zájmů mezi investičním podnikem a jeho zákazníky, jak to vyžaduje článek 23 směrnice 2014/65/EU a články 33 a 34 nařízení v přenesené pravomoci (EU) 2017/565, ii) vysvětlit zavedené postupy zajišťující neprodlené, spravedlivé a urychlené provedení pokynů zákazníků v případech, kdy limitní pokyny zákazníků nelze za převažujících tržních podmínek okamžitě provést, a iii) v případě, že jsou pokyny zákazníků prováděny na OTC trhu, uvádět, jakým způsobem podnik zajišťuje korektnost ceny v souladu s platnými právními předpisy Unie.

(14)

Aby byla zajištěna spravedlivost ceny navrhované zákazníkovi v případě, že jeho pokyn provádí podnik obchodující na vlastní účet, a aby byl zajištěn nejlepší možný výsledek pro zákazníka, měly by investiční podniky zohlednit stávající cenu finančního nástroje na trhu, pokud je k dispozici, nebo pokud není k dispozici, cenu podobných nebo srovnatelných nástrojů. S cílem zabránit zneužití by měl investiční podnik používat vnitřní modely oceňování pouze v případě, že neexistují spolehlivé údaje o stávající tržní ceně finančního nástroje nebo o ceně podobného či srovnatelného nástroje.

(15)

V zájmu účinnosti zásad provádění pokynů investičních podniků a zajištění, aby investiční podniky trvale plnily svou povinnost dosahovat pro své zákazníky nejlepšího možného výsledku, je vhodné dále upřesnit obecnou povinnost stanovenou v čl. 27 odst. 7 směrnice 2014/65/EU týkající se způsobu, jakým by investiční podniky měly sledovat průběžné dodržování svých zásad provádění pokynů.

(16)

Aby investiční podniky mohly průběžně posuzovat, zda pro své zákazníky dosahují trvale nejlepšího možného výsledku, a tudíž plní požadavek na nejlepší možné provedení pokynů, měly by posuzovat relevanci prahových hodnot, které stanovily pro zajištění takového nejlepšího možného výsledku, včetně minimálních cílových hodnot a přijatelných odchylek, pro jednotlivé kategorie finančních nástrojů. Za účelem provedení komplexního posouzení odchylek by měly investiční podniky rovněž brát v úvahu veškeré relevantní rozdíly v nákladech na provedení pokynu mezi místem, kde je pokyn proveden, a místy uvedenými v referenčních údajích.

(17)

K zajištění toho, že zásady provádění pokynů investičních podniků zůstanou v průběhu času účinné a budou přiměřeně odrážet vývoj na trhu, by měly investiční podniky alespoň jednou ročně posoudit účinnost svých zásad provádění pokynů. Investiční podniky by tak měly rovněž učinit vždy, když sledování zásad provádění pokynů naznačuje, že nejsou dodržovány zásady provádění pokynů nebo požadavky stanovené v čl. 27 odst. 1 směrnice 2014/65/EU, nebo když jakákoli významná změna nákladů, ceny, rychlosti nebo pravděpodobnosti provedení a vypořádání nebo objemu či povahy pokynu nebo jakéhokoli jiného parametru souvisejícího s provedením pokynu ovlivní schopnost investičního podniku pokračovat v dosahování nejlepších možných výsledků pro své zákazníky, jak je uvedeno v čl. 65 odst. 7 nařízení v přenesené pravomoci (EU) 2017/565.

(18)

V zájmu zajištění účinnosti zásad provádění pokynů by měly investiční podniky i v případě, že si vyberou k provádění pokynů zákazníků jediné místo provádění, pravidelně porovnávat výsledek dosažený na tomto vybraném místě provádění s výsledky, kterých by mohly dosáhnout na dostupných alternativních místech provádění, a posoudit, zda pokračováním v provádění na tomto jediném místě provádění pokračují v plnění své povinnosti dosáhnout pro své zákazníky nejlepšího možného výsledku.

(19)

Aby bylo zajištěno, že investiční podniky budou pokračovat v plnění své povinnosti dosáhnout pro své zákazníky co nejlepšího výsledku, měly by investiční podniky, které na základě svého posouzení dospějí k závěru, že jejich zásady provádění pokynů vykazují nedostatky, tyto nedostatky co nejdříve po tomto posouzení odstranit.

(20)

Seskupení různorodých finančních nástrojů do jedné kategorie může ztížit odhalení potenciálně nedostatečné kvality provedení u některých finančních nástrojů v rámci této kategorie. Z tohoto důvodu a s cílem zajistit, aby bylo možné účinně posoudit kvalitu provedení pro homogenní skupiny finančních nástrojů, by investiční podniky měly určit kategorie finančních nástrojů na podrobnější úrovni a za určitých okolností stanovit samostatné podkategorie finančních nástrojů.

(21)

Směrnice Evropského parlamentu a Rady (EU) 2024/790 (3) změnila směrnici 2014/65/EU tím, že i) zrušila povinnost míst provádění zpřístupnit veřejnosti údaje týkající se kvality provádění obchodů a místa provedení obchodu a ii) změnila obsah a formát informací, které mají zveřejňovat investiční podniky, které provádějí pokyny zákazníků. Z toho vyplývá, že by mělo být zrušeno nařízení Komise v přenesené pravomoci (EU) 2017/575 (4), které stanovilo požadavky týkající se údajů, které mají zveřejňovat místa provádění s ohledem na kvalitu provádění obchodů, a nařízení Komise v přenesené pravomoci (EU) 2017/576 (5), které stanovilo povinnosti investičních podniků zveřejňovat informace o totožnosti míst provádění a dosažené kvalitě provádění.

(22)

Vzhledem k tomu, že investiční podniky musí upravit své zásady provádění pokynů, postupy provádění pokynů a související IT infrastrukturu tak, aby byly uvedeny do souladu s novými požadavky, mělo by se toto nařízení začít uplatňovat 18 měsíců po datu jeho vstupu v platnost.

(23)

Toto nařízení vychází z návrhů regulačních technických norem předložených Komisi Evropským orgánem pro cenné papíry a trhy (ESMA).

(24)

Orgán ESMA uskutečnil o návrhu regulačních technických norem, z něhož toto nařízení vychází, otevřené veřejné konzultace, analyzoval možné související náklady a přínosy a požádal o stanovisko skupinu subjektů působících v oblasti cenných papírů a trhů zřízenou podle článku 37 nařízení Evropského parlamentu a Rady (EU) č. 1095/2010 (6),

a)

zda jsou pokyny zákazníků prováděny v souladu se zásadami provádění pokynů;

b)

kvalitu dosaženou prováděním pokynů zákazníků v souladu se zásadami provádění pokynů;

c)

cenu provedení s přihlédnutím k referenčním údajům, včetně referenčních údajů z konsolidovaných obchodních informací, které podnik mohl použít, jsou-li k dispozici;

d)

pro každou kategorii finančních nástrojů určenou v souladu s článkem 9 a na základě reprezentativního vzorku pro každou kategorii, zda je kvalita provedení dosahována trvale, s ohledem na prahové hodnoty předem stanovené investičním podnikem pro následující ukazatele:

e)

všechny ostatní faktory relevantní pro provádění pokynů zákazníků stanovené v čl. 27 odst. 1 směrnice 2014/65/EU.