(EU) 2024/2759Nařízení Komise v přenesené pravomoci (EU) 2024/2759 ze dne 19. července 2024, kterým se doplňuje nařízení Evropského parlamentu a Rady (EU) 2015/760, pokud jde o regulační technické normy, které stanoví, kdy se deriváty použijí výhradně k zajištění proti rizikům vyplývajícím z dalších investic evropského fondu dlouhodobých investic (ELTIF), požadavky na pravidla pro odkup a nástroje pro řízení likvidity fondu ELTIF, podmínky pro párování žádostí o převod podílových jednotek nebo akcií fondu ELTIF, některá kritéria pro prodej aktiv fondu ELTIF a některé prvky zveřejňování nákladů

(1)

Podle čl. 9 odst. 2 písm. d) nařízení (EU) 2015/760 mají evropské fondy dlouhodobých investic (ELTIF) zakázáno používat finanční derivátové nástroje kromě případů, kdy použití takových nástrojů slouží pouze k zajištění proti rizikům vyplývajícím z dalších investic fondu ELTIF. Finanční derivátové nástroje, které by měly sloužit pouze k zajištění proti rizikům vyplývajícím z dalších investic fondu ELTIF, jsou ty, jejichž podkladová aktiva odpovídají aktivům, vůči nimž fond ELTIF má nebo by mohl mít expozice. V některých případech však nemusí být k dispozici žádné finanční derivátové nástroje, které by zajišťovaly expozici vůči určitému aktivu. V takovém případě by mělo být možné zajistit tuto expozici pomocí finančního derivátového nástroje, jehož podkladová aktiva patří do stejné nebo ekonomicky podobné třídy aktiv jako finanční derivátový nástroj, jehož podkladová aktiva odpovídají aktivům, vůči nimž má nebo by mohl mít fond ELTIF expozice. Aby bylo zajištěno, že použití finančních derivátových nástrojů slouží pouze k zajištění proti rizikům vyplývajícím z dalších investic fondu ELTIF, měly by použité finanční derivátové nástroje účinně snižovat příslušné riziko. Snížení rizika by proto mělo být ověřitelné prostřednictvím systémů, které identifikují rizika, jež mají být snížena, a způsob, jakým by finanční derivát toto riziko snížil.

(2)

Podkladová aktiva a jejich profil likvidity mohou mít vliv na fond ELTIF a dlouhodobý charakter fondu ELTIF. Je nezbytné zajistit soulad a soudržnost investiční strategie fondu ELTIF s jeho profilem likvidity a pravidly pro odkup fondu ELTIF. Správce fondu ELTIF by proto měl při posuzování, zda je doba trvání fondu ELTIF slučitelná s životním cyklem každého jednotlivého aktiva fondu ELTIF, jak je uvedeno v čl. 18 odst. 3 nařízení (EU) 2015/760, zvážit profil likvidity každého jednotlivého aktiva fondu ELTIF, profil likvidity portfolia fondu ELTIF na váženém základě, harmonogram nákupu těchto jednotlivých aktiv a ocenění těchto jednotlivých aktiv. Vzhledem k tomu, že odkupy mohou ovlivnit aktiva a závazky a likviditu fondu ELTIF, měl by správce fondu ELTIF, který počítá s možností odkupu během doby trvání fondu ELTIF, při posuzování, zda je doba trvání fondu ELTIF slučitelná s životním cyklem každého jednotlivého aktiva fondu ELTIF, zvážit také pravidla pro odkup tohoto fondu ELTIF.

(3)

Podle čl. 18 odst. 2 prvního pododstavce písm. b) nařízení (EU) 2015/760 musí být správce fondu ELTIF s to prokázat příslušným orgánům fondu ELTIF, že fond ELTIF zavedl vhodná pravidla pro odkup a nástroje pro řízení likvidity, které jsou v souladu s dlouhodobou investiční strategií fondu ELTIF. Jedním ze způsobů, jak tohoto cíle dosáhnout, je analyzovat výsledky, předpoklady a vstupy použité pro zátěžové testy likvidity, pokud jsou provedeny v souladu s čl. 15 odst. 3 písm. b) nebo čl. 16 odst. 1 směrnice Evropského parlamentu a Rady 2011/61/EU (2). Výsledky této analýzy by měly správcům fondů ELTIF umožnit prokázat, zda a jak je fond ELTIF v případě závažných, ale pravděpodobných scénářů schopen řešit žádosti o odkup. Tyto výsledky by také měly příslušným orgánům umožnit posoudit tyto scénáře pro aktiva a závazky, včetně otřesů spojených s odkupem a kolaterálem, a pokles hodnoty aktiv v těchto scénářích nepříznivého vývoje.

(4)

Případná minimální doba držení uvedená v čl. 18 odst. 2 prvním pododstavci písm. a) nařízení (EU) 2015/760 může obvykle umožnit fondu ELTIF dokončit investování jeho kapitálových příspěvků. Z toho vyplývá, že případná minimální doba držení by měla umožnit, aby fond ELTIF tohoto cíle dosáhl. Nařízení (EU) 2015/760 však délku minimální doby držení ani její požadavek nespecifikuje a vyžaduje, aby minimální dobu držení určil správce fondu ELTIF na základě souboru určitých kritérií. Proto by měl správce fondu ELTIF při určování minimální doby držení zvážit podmínky daného fondu ELTIF.

(5)

Pokud jde o fondy ELTIF, které v souladu s čl. 18 odst. 2 nařízení (EU) 2015/760 umožňují odkupy během své doby trvání, je třeba v zájmu právní jistoty fondů ELTIF a jejich investorů poznamenat, že v některých členských státech nejsou pravidla pro odkup vždy obsažena ve stanovách. Je tomu tak proto, že v některých členských státech stanovy obvykle určují účel společnosti nebo fondu, jeho sídlo, valné hromady, pravomoci správní rady a další podrobnosti týkající se zřízení fondu ELTIF, nikoli však pravidla nebo postupy prováděné třetí stranou, včetně správce alternativních investičních fondů, který fond spravuje. V zájmu transparentnosti a ochrany investorů by měl správce fondu ELTIF poskytnout příslušnému orgánu fondu ELTIF určité minimální informace, které prokazují, že fond ELTIF má zavedena vhodná pravidla pro odkup a nástroje pro řízení likvidity, které jsou slučitelné s dlouhodobou investiční strategií fondu ELTIF.

(6)

Ustanovení čl. 16 odst. 1 směrnice 2011/61/EU vyžaduje, aby správci alternativních investičních fondů, a tedy i správci fondů ELTIF, používali vhodný systém řízení likvidity, přijali postupy, které jim umožní sledovat riziko likvidity, a zajistili soulad investiční strategie, profilu likvidity a pravidel pro odkup fondu ELTIF. V tomto ohledu by měl mít správce fondu ELTIF možnost zvolit a zavést podle svého uvážení jeden nebo více nástrojů pro řízení likvidity proti rozmělňování nebo jiné nástroje pro řízení likvidity. Vzhledem k tomu, že fondy ELTIF mohou být nabízeny neprofesionálním investorům, a aby byl umožněn vysoký standard integrity trhu, měl by správce fondu ELTIF v tomto druhém případě poskytnout příslušnému orgánu fondu ELTIF na jeho žádost informace o výběru nástrojů pro řízení likvidity a jejich vhodnosti v kontextu fondu ELTIF.

(7)

Fondy ELTIF by měly být schopny realizovat investiční strategie do dlouhodobých aktiv, což vyžaduje, aby bylo možné stanovit maximální likviditu, která má být ve fondu ELTIF nabízena, a aby byla snížena pravděpodobnost pozastavení činnosti fondu ELTIF. Z tohoto důvodu by měl správce fondu ELTIF zavést omezení odkupu stanovené v čl. 18 odst. 2 prvním pododstavci písm. d) nařízení (EU) 2015/760 tak, aby bylo zajištěno, že odkupy budou omezeny na část likvidních aktiv a že se zamezí nesouladu likvidity. Aby byla zajištěna účinná ochrana dlouhodobých aktiv fondu ELTIF a z toho vyplývající ochrana zájmů všech investorů, mělo by se používání omezení odkupu týkat široké škály a různých typů situací, včetně napjaté situace na trhu.

(8)

Při posuzování procentního podílu uvedeného v čl. 18 odst. 2 prvním pododstavci písm. d) nařízení (EU) 2015/760 by příslušné orgány měly konzervativním způsobem zohlednit mimo jiné rozmanitost fondů ELTIF, jejich profil likvidity, případnou výpovědní lhůtu a četnost odkupů fondu ELTIF a očekávané peněžní toky. Příslušné orgány by proto měly brát v úvahu očekávané kladné peněžní toky, pouze pokud existuje vysoká míra jistoty, že se tyto kladné peněžní toky uskuteční. Z toho vyplývá, že příslušné orgány by neměly považovat za očekávané kladné peněžní toky možnost, že fond ELTIF může prodat způsobilá dlouhodobá investiční aktiva, nebo možnost, že fond ELTIF může získat kapitál prostřednictvím nových úpisů.

(9)

Správce fondu ELTIF by měl procentní podíl uvedený v čl. 18 odst. 2 prvním pododstavci písm. d) nařízení (EU) 2015/760 stanovit buď na základě četnosti odkupů a maximální délky výpovědní lhůty, která představuje výpovědní lhůtu včetně případného prodloužení výpovědní lhůty, nebo alternativně na základě četnosti odkupů a minimálního procentního podílu likvidních aktiv. V obou případech může správce fondu ELTIF zvážit zavedení výpovědní lhůty jako součásti pravidel pro odkup. S cílem usnadnit správci fondu ELTIF nastavení parametrů likvidity, jakož i účinný dohled ze strany příslušného orgánu by se pro stanovení maximálního procentního podílu aktiv podle čl. 18 odst. 2 prvního pododstavce písm. d) nařízení (EU) 2015/760 měla použít lineární aproximace, pokud četnost odkupu nebo výpovědní lhůta neodpovídají parametrům stanoveným v kalibračních tabulkách poskytnutých správci fondu ELTIF.

(10)

Pokud výše likvidních aktiv fondu ELTIF klesne pod určité specifikované prahové hodnoty, zejména s ohledem na kolísání hodnoty aktiv nebo dopady odkupů, měl by správce fondu ELTIF v přiměřené lhůtě přijmout taková opatření, která jsou nezbytná k obnovení minimálního procentního podílu likvidních aktiv, s náležitým ohledem na zájmy investorů do fondu ELTIF a dlouhodobou investiční strategii fondu ELTIF.

(11)

V zájmu zajištění likvidity a převoditelnosti podílových jednotek nebo akcií fondu ELTIF by možnost párovat žádosti o převod, jak je uvedeno v čl. 19 odst. 2a nařízení (EU) 2015/760, neměla být považována za zákaz jiných forem sekundárních převodů, pokud pravidla fondu ELTIF pro párování žádostí takové převody nezakazují a pokud je taková možnost výslovně dohodnuta mezi převádějícími investory.

(12)

V souvislosti s možností párování žádostí o převod, jak je uvedeno v čl. 19 odst. 2a nařízení (EU) 2015/760, které by pro účely tohoto nařízení nemělo být považováno za mnohostranný systém, a v souvislosti s možností odkupu během doby trvání fondu ELTIF, jak je uvedeno v čl. 18 odst. 2 nařízení (EU) 2015/760, je nezbytné upřesnit některé požadavky týkající se fungování párování žádostí o převod.

(13)

Aby se snížila pravděpodobnost cenové arbitráže mezi čistou hodnotou aktiv podílových jednotek nebo akcií fondu ELTIF obchodovaných na sekundárním trhu a podílových jednotek nebo akcií, které byly spárovány prostřednictvím párování žádostí o převod, kdy cena provedení transakce není založena na čisté hodnotě aktiv fondu ELTIF, měla by být cena provedení transakce určena mimo data ocenění fondu ELTIF.

(14)

Podle čl. 19 odst. 2a písm. b) nařízení (EU) 2015/760 je v případě nesouladu mezi vystupujícími a potenciálními investory párování prováděno na poměrném základě. Aby bylo zajištěno účinné fungování párování žádostí a důvěra investorů v něj, měla by být investorům nabídnuta možnost přeformulovat své příkazy, ponechat své zbytkové žádosti o párování v očekávání budoucího párování nebo stáhnout svůj zbytkový nebo nevypořádaný zájem o párování.

(15)

V některých členských státech statut nebo zakládací dokumenty obvykle určují účel společnosti nebo fondu, jeho sídlo, valné hromady, pravomoci správní rady a další podrobnosti týkající se zřízení právnické osoby, nikoli však pravidla nebo postupy prováděné třetí stranou, například správcem alternativních investičních fondů, který fond spravuje. Kromě toho by v některých případech nebylo možné vložit všechny tyto údaje do statutu nebo zakládacích dokumentů fondu ELTIF, zejména v případě zastřešujících fondů s různými odlišnými dílčími fondy.

(16)

Bez ohledu na to, jakým způsobem fond ELTIF stanoví možnost úplného nebo částečného párování žádostí, by v zájmu vysoké úrovně ochrany investorů měla pravidla pro párování žádostí zavedená správcem fondu ELTIF obsahovat určité informace týkající se formátu, postupů, podmínek a harmonogramu párování.

(17)

Je nutné zajistit vysokou úroveň informací o potenciálním trhu a jeho účastnících, kteří by mohli představovat potenciální kupce disponibilních aktiv fondu ELTIF, která mohou být nelikvidní a specifická. Při hodnocení trhu z hlediska potenciálních kupců uvedeném v čl. 21 odst. 2 písm. a) nařízení (EU) 2015/760 by se proto měla zohlednit tržní rizika, a tedy mimo jiné posoudit, zda jsou potenciální kupci závislí na získání úvěrů od třetích stran, zda existuje riziko nelikvidity aktiv před prodejem, zda existují rizika spojená s politickými změnami nebo legislativními změnami, včetně fiskálních reforem, a zda existuje riziko, že se zhorší hospodářská situace na trhu relevantním pro aktiva fondu ELTIF.

(18)

Tržní události mohou podstatně změnit ocenění aktiv fondu ELTIF, a tím ovlivnit zájmy investorů. Ocenění odprodávaného majetku podle čl. 21 odst. 2 písm. c) nařízení (EU) 2015/760 by proto mělo být provedeno v okamžiku, který je dostatečně blízko začátku prodeje aktiv. Aby se předešlo nepřiměřené zátěži pro fond ELTIF a aby se zajistilo nákladově efektivní fungování fondu ELTIF, z něhož mají prospěch všichni investoři do fondu ELTIF, nemělo by se od fondu ELTIF, který již ocenil tato aktiva v souladu se směrnicí 2011/61/EU v okamžiku, který je dostatečně blízko začátku prodeje těchto aktiv, vyžadovat, aby tato aktiva přecenil.

(19)

Aby byl zajištěn jednotný přístup ke zveřejňování nákladů na investování do fondu ELTIF, mělo by toto zveřejňování nákladů zahrnovat všechny náklady, které investoři přímo nebo nepřímo nesou. Je nezbytné upřesnit, že náklady na distribuci by měly zahrnovat veškeré správní náklady, náklady na regulaci, odborné služby a náklady na audit, které souvisejí s distribucí, a stanovit společné definice, metodiky výpočtu a formáty prezentace těchto nákladů.

(20)

Podle čl. 2 čtvrtého pododstavce nařízení Evropského parlamentu a Rady (EU) 2023/606 (3) si fondy ELTIF, kterým bylo uděleno povolení přede dnem 10. ledna 2024, mohou zvolit, že se na ně bude uvedené nařízení vztahovat. Proto by se na fondy ELTIF, které si nezvolí, aby se na ně nařízení (EU) 2023/606 vztahovalo, mělo i nadále vztahovat nařízení Komise v přenesené pravomoci (EU) 2018/480 (4).

(21)

Toto nařízení vychází z návrhů regulačních technických norem, které Komisi předložil Evropský orgán pro cenné papíry a trhy.

(22)

Evropský orgán pro cenné papíry a trhy uskutečnil k návrhům regulačních technických norem, ze kterých toto nařízení vychází, otevřené veřejné konzultace, analyzoval potenciální související náklady a přínosy a požádal o poradenství skupinu subjektů působících v oblasti cenných papírů a trhů zřízenou článkem 37 nařízení Evropského parlamentu a Rady (EU) č. 1095/2010 (5),

a)

použití finančních derivátových nástrojů je:

b)

použití finančních derivátových nástrojů má za cíl ověřitelné snížení rizik na úrovni fondu ELTIF;

c)

podkladovými aktivy finančních derivátových nástrojů jsou aktiva, kterým je fond ELTIF vystaven, nebo – pokud nejsou k dispozici finanční derivátové nástroje k zajištění rizik vyplývajících z expozice vůči takovým aktivům – podkladovými aktivy finančních derivátových nástrojů jsou aktiva stejné nebo ekonomicky podobné třídy.

a)

profil likvidity každého jednotlivého aktiva fondu ELTIF;

b)

profil likvidity portfolia fondu ELTIF na váženém základě;

c)

harmonogram nákupu a prodeje každého jednotlivého aktiva fondu ELTIF, posuzovaný na pozadí ekonomického životního cyklu aktiv a doby trvání fondu ELTIF;

d)

investiční cíl fondu ELTIF;

e)

v případě, že fond ELTIF umožňuje odkupy během doby trvání fondu ELTIF, pravidla pro odkup fondu ELTIF;

f)

potřeby řízení likvidity a očekávané peněžní toky a závazky fondu ELTIF;

g)

možnost reinvestice nebo ukončení expozice fondu ELTIF vůči jednotlivým aktivům fondu ELTIF;

h)

dostupnost spolehlivého, řádného a aktuálního ocenění aktiv v portfoliu fondu ELTIF;

i)

složení portfolia a řízení životního cyklu aktiv fondu ELTIF po celou dobu jeho existence.

a)

zda jsou na trhu přítomni jeden či více potenciálních kupců;

b)

zda správce fondu ELTIF na základě posouzení provedeného s náležitou odborností, péčí a opatrností v době vyplňování podrobného harmonogramu uvedeného v čl. 21 odst. 1 nařízení (EU) 2015/760 očekává, že potenciální kupci budou při nákupu dotčeného aktiva závislí na externím financování;

c)

pokud pro aktivum neexistují žádní okamžití kupci, doba, která bude pravděpodobně potřeba k nalezení jednoho či více kupců pro dané aktivum;

d)

specifický profil splatnosti aktiva;

e)

zda správce fondu ELTIF na základě posouzení provedeného s náležitou odborností, péčí a opatrností v době vyplňování podrobného harmonogramu uvedeného v čl. 21 odst. 1 nařízení (EU) 2015/760 očekává, že se naplní tato rizika:

f)

zda prvky uvedené v písmenech a) a b) mohou být během období prodeje nepříznivě ovlivněny celkovými ekonomickými podmínkami na trhu nebo trzích relevantních pro dané aktivum.